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日本创投在东南亚市场的网路产业布局


2020-07-14


日本创投在东南亚市场的网路产业布局

311 大地震之后,日本企业对外投资的步伐正在逐步加快。大型企业、中小型企业分别将很多工厂、公司转移出了日本的本土市场。根据 2012 年日本 JETRO 公布的数据来看,外流的资本投入增长幅度很大。先看此图。

日本创投在东南亚市场的网路产业布局

上图红圈所示,为 2011 年 Equity Capital 的增长幅度,从图中可以看到,这一比例创下了自 09 年以来的新高,而如果再往前看的话,也已经超过了 08 年金融海啸发生前的鼎盛时期。

Equity Capital 增长背后的驱动力来自于哪里?主要是三个方面:

  1. 日本企业的大规模合併和收购交易
  2. 新的海外办事机构的设立
  3. 既有的海外运营据点的加强。像众所周知的软银收购 Sprint 的交易案件就是一例。

对应到今天谈的日本创投在海外市场的策略布局来看,情况也是一样,并且更加具体。例如,Cyber

Agent 旗下的 Cyber

Agent Ventures 在短短几年时间,于韩国、台湾、美国硅谷、越南、新加坡设立了办公室。而 Gree、DeNA 这些也是在将自己的触角向外衍生的同时,旗下的投资基金也积极出动。另外,独立的创投也都纷纷将眼光投向广阔的新兴市场,寻找猎物。

投早期,标的小

在这个大背景下,从日本创投的投资区域来看,越来越多的日本创投 前往东南亚市场。从 2009 年到 2012 年,对于台湾、新加坡、印尼、越南等市场,日本的创投机构都进行了重点的布局。先来看一下近两、三年的投资案例:

日本创投在东南亚市场的网路产业布局

2012 年 12 月,日本的 GMO 新成立一个基金,此次募集的资金将主要专注

于东南亚市场,聚焦在广告、电子商务、行动支付、智慧型手机相关服务领域等。GMO VP Fund I 之前有投资于中国网路公司奇虎 360,不过这次,他们的投资标的和投资阶段会更早期,投资标的也会更小。

对于日本创投而言,这样的早期投资,也非一家行为。从上面所列的这些日本投资机构来看,Gree Ventures 负责人在接受採访时的一段公开讲话,具备一定的代表性。

这些基金,主要聚焦在 A 轮或者早期,投资金额一般都在 50 万到 100 万美金。在 Gree Venture 所募集的 GV1 的基金中,他们计划在 1 年的时间里投资大约 15 至 20 家的企业。

依靠 M&A 退出引进产业资本

如果翻看日本 VC 在此前 10 年的投资路径,比如奇虎 360 背后的 GMO、土豆网背后的 Cyber

Agent 以及阿里巴巴背后的软银,基本上是透过将这些企业带到美国 NASDAQ 上市从而退出的模式。而这一模式,是否也会在东南亚的这些创新企业身上进行沿用呢?在谈这个之前,先来看一下台湾爱评网的募资历史:

日本创投在东南亚市场的网路产业布局

检视爱评网的募资过程,在早期依託于天使投资的个人资助,创办网站。A 轮的投资者为 Cyber

Agent,投资金额为 100 万美金,估值为

500 万美金,佔 20% 的股份。B 轮的投资者包括了日本的 NEC 和大众点评网。

根据披露出来的资料来看,对于日本 NEC 而言,爱评网的价值主要在于未来可以与日本 NEC 的硬体整合,包括与终端 POS 机、手机、后端的企业管理系统以及爱评网累积的店家资料。而大众点评网,

此次媒体报导的曝光内容有限,但是可以预期的是,爱评网在未来可能成为大众点评海外拓展的分支机构,从而帮助大众点评网在台湾市场取得较高的市佔率。介于两者的业务高度重合,不同的只是各自所佔市场差别,那幺基于水平整合的原理来看,大众点评入股爱评网的行为算是自身拓展的一种策略方式。

从这样一个交易模式可以看到,类似像 Cyber

Agent 的作用,从天使阶段之后成为其 A 轮的财务投资者,然后从 A 轮到 B 轮引进大陆或者日本的产业投资者,在这一阶段就实现获利,这样的模式似乎是否可以被广泛複製?

以目前在台湾发生的这种投资案例,放眼到整个环绕中国大陆市场为岛链的东南亚市场,可以发现在当地找到某个产业的领先者,通过投资他们入股,接下来寻找大陆或者日本企业以海外扩张策略作为利益的诱发点,从而形成了买卖双方对接的可能。而 Cyber

Agent 也可以从中全身而退,获利丰厚。而这样的投资模式中如果要得以运行,笔者大胆猜测,成功的逻辑可能仰赖以下几点基础:

  1. 东南亚市场整体人口数约 6 亿,但是单从各自国家的人口规模和市场总量来看,如果单纯依託本土市场的发展,要想像美国、中国或者日本一样产生超大市值的网路公司难度不小。
  2. 日本因为自然灾害也好,产业转移也好,大量的资本和企业在向外扩张,这是实际在发生的事情,对于东南亚市场而言这是很强的一种供给。同时这些新兴市场正在崛起的对于网络使用的需求旺盛,从而实现市场与资本的良性匹配。而日本在前 10 年所累积的网路与行动网路的发展经验,又可以作为东南亚市场未来发展的模型参考,从而降低未来可能的风险与不确定。
  3. 中国网路企业在过去的 10 年,已经发展壮大。在很大程度上,国际化的发展,是这些在本土营运成功的企业发展到这个阶段势必考虑的一件事情。而东南亚,不论是从地缘远近来讲,还是对周围的影响力而言,都会被企业考虑,不失为发展策略优先选择的海外市场之一。

细数这些投资标的所涉及的业务种类,无论是在中国市场还是日本市场,或多或少都可以找到业务模式相同的本土企业。考虑到在地化的使用差别和网路文化,简单的移植并不一定会取得很好的效果。这一点,在前 10 年的中国网路市场的发展上,已经被验证了很多遍。

正如 Gree Ventures 投资总监 Tatsuo Tsutsumi 在谈到对当地市场看法的时候说道:

这一次,这些拓荒者们,会再一次地创造投资神话吗?



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